Yann Furic
B.B.A., M. Sc., CFAMD
Gestionnaire principal, répartition d’actifs et stratégies alternatives
L’emploi rebondit au Canada
La création de 60 400 emplois en septembre a dépassé le chiffre des attentes de 5 000 et renverse les pertes du mois dernier. Malgré cette hausse, le taux de chômage est resté stable à 7,1 %. La croissance des salaires n’a également pas bougé à 3,6 %. Le secteur manufacturier a ajouté 27 800 emplois, ce qui semble indiquer que l’économie canadienne réussit à croître, en dépit des tarifs.
Les banques centrales sur la défensive
Le 17 septembre, la Banque du Canada (BdC) et la Réserve fédérale américaine (Fed) ont réduit leurs taux directeurs respectifs de 0,25 %.
L’économie canadienne ralentit et la croissance de l’emploi depuis le début de l’année est faible, mais le pays n’est pas entré en récession.
Le scénario est sensiblement le même aux États-Unis où la création d’emploi stagne, ce qui a permis à la Fed, à son tour, de diminuer ses taux malgré une inflation plus élevée.
Une autre baisse de taux est attendue au Canada c’ici la fin de 2025, alors qu’au sud de la frontière, les marchés en anticipent une ou deux.
Le blocage budgétaire (shutdown) aux États-Unis
Depuis environ deux semaines, la plupart des services publics américains sont au point mort à la suite d’une impasse budgétaire au Congrès. Cela signifie, entre autres, que les données statistiques fédérales, notamment celles concernant la création d’emplois non agricoles, ne sont pas disponibles.
Dans le cas où cette situation perdurerait, les fonctionnaires fédéraux, qui ne sont pas rémunérés durant cette période, devraient réduire leur consommation et ralentir l’économie. Ce n’est pas la première fois qu’une telle situation se produit, ce qui explique le fait que l’impact de cette paralysie sur les marchés financiers soit encore limité.
SURVOL DES BOURSES MONDIALESTous les pourcentages affichés sont en devise canadienne. |
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Pays |
Indice |
Rendement* |
Évolution |
Rendement cumulatif |
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Canada |
S&P/TSX |
5,40 % |
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23,93 % |
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États-Unis |
S&P 500 |
5,04 % |
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11,09 % |
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Nasdaq |
7,10 % |
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14,09 % |
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Bourses internationales |
EAEO |
3,28 % |
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21,07 % |
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Pays émergents |
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8,59 % |
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23,38 % |
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Chine |
MSCI Chine |
11,23 % |
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37,02 % |
Le rendement indiqué est le rendement total qui inclut le réinvestissement des revenus et des distributions de gains en capital.
Source : Morningstar Direct.
RENDEMENT DES OBLIGATIONS CANADIENNES |
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| Indice | Rendement du 1er janvier au 30 septembre 2025 |
| Obligations universelles FTSE Canada | 2,98 % |
Source : Morningstar Direct
Les données qui influencent les marchés
CANADA |
ÉTATS-UNIS |
Indicateur de récession: |
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Modéré |
Modéré |
Taux directeurs |
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2,50 % |
4,00 % – 4,25 % |
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Tel que prévu, le 17 septembre, la Banque du Canada a réduit son taux directeur de 0,25 %. L’inflation s’est maintenue dans sa fourchette cible. L’incertitude concernant l’imposition de tarifs par les États-Unis pourrait modifier la politique monétaire et mener à des baisses de taux supplémentaires. La croissance du PIB a été négative au 2e trimestre, mais positive en juillet et toujours en croissance sur les 12 derniers mois. Présentement, les marchés anticipent une autre baisse de taux en 2025. |
Le 17 septembre, la Réserve fédérale américaine (Fed) a abaissé ses taux de 0,25 %. Les retombées inflationnistes de la politique tarifaire américaine limiteront sans doute les prochaines réductions de taux anticipées, mais la faible croissance de l’emploi ouvre la porte à des coupures. Le gouverneur de la Fed Jerome Powell constate une augmentation de l’incertitude concernant l’inflation et l’emploi. Entre une et trois coupures de taux sont prévues d’ici la fin de l’année. |
Situation de l’emploi |
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Emplois créés : 60 400 Attentes : 5000 |
Données les plus récentes (mois d’août) Emplois créés : 22 000 Attentes : 75 000 |
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Croissance des salaires : 3,6 % Attentes : 3,6 % |
Croissance des salaires : 3,7 % Attentes : 3,8 % |
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Taux de chômage : 7,1 % Augmentation: +0,0 % |
Taux de chômage : 4,3 % Augmentation : +0,1 % |
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106 100 emplois à temps plein ont été créés et 45 600 emplois à temps partiel ont été perdus.
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Les données spécifiques (temps plein et temps partiel) ne sont pas disponibles. |
Inflation |
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Août: 1,9 % Baisse : 0,2 % |
Juillet: 2,7 % Baisse : 0,0 % |
Globalement, que nous disent les indicateurs économiques?
Taux directeurs (Canada, Europe et États-Unis) 
La Réserve fédérale américaine a réduit ses taux, mais le compte rendu des discussions qui ont mené à cette décision montre une certaine réticence à s’engager dans des coupures agressives.
Au Canada, la baisse de taux n’annonce pas de multiples réductions au cours de la prochaine année.
L’Europe est en pause et va réagir aux données économiques futures, L’inflation est plus faible et les impacts des tarifs ne sont pas encore entièrement connus.
Indice global des directeurs d’achats
- Segment manufacturier : stable, près de la moitié des trente pays qui le composent affichent un indice supérieur à 50 (expansion).
- Segment des services: il continue de se maintenir et reste vigoureux.
Taux d’inflation
Sur une base globale : stable, il continue d’évoluer dans la bonne direction.
Facteurs à surveiller
- Réduction de la règlementation dans divers secteurs d’activités aux États-Unis : elle devrait permettre de maintenir la croissance économique et de favoriser l’investissement. Elle devra être suivie par d’autres pays, comme le Canada, au risque d’une perte de compétitivité.
- Guerre commerciale : soutenue par l’utilisation de tarifs sans discrimination, elle pourrait causer un ralentissement économique et augmenter l’inflation. Cette situation se rapprocherait d’un épisode de stagflation, le scénario économique le plus négatif.
- Scénarios inflationnistes : s’ils ont pour conséquence de conserver les taux d’intérêt sur les échéances de cinq à dix ans à des niveaux élevés, ils sont à éviter absolument puisqu’ils ralentiraient les investissements des entreprises et le rapatriement des chaînes de production aux États-Unis.
- Incertitude géopolitique : guerre Russie-Ukraine, conflits régionaux au Moyen-Orient, tensions entre les États-Unis et la Chine, annexion possible de Taiwan par le gouvernement chinois.
Nos vues tactiques – Septembre 2025
- Nous avons maintenu la pondération des actions dans la stratégie de répartition tactique.
- Les économies ralentissent, mais sont toujours en croissance. Les profits des grandes entreprises américaines sont au rendez-vous, ce qui maintient les marchés boursiers en territoire positif.
- Aux États-Unis, nous avons réduit notre pondération en actions de grande capitalisation et augmenté le poids des petites capitalisations américaines.
- Nous avons conservé notre positionnement en Europe et augmenté le poids du Japon.
- Dans la composante revenu fixe, nous avons augmenté la pondération des obligations canadiennes et réduit celle des obligations américaines. Nous détenons différents types de crédit à travers des obligations américaines ainsi que d’autres émises par les gouvernements des pays émergents.
Nous continuons de privilégier les titres dans les pays développés et la gestion des risques.
Pour savoir comment nos fonds se sont comportés :
Gestionnaire principal, répartition d’actifs et stratégies alternatives
Source des données : Bloomberg
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