Panorama financier

Attrait des marchés boursiers globaux hors États-Unis

Cette tendance pourrait bien se poursuivre en 2026 et il mérite d’être mentionné que, durant la période de 2000 à 2010, les marchés boursiers canadien, des pays émergents ainsi que la zone EAEO ont tous produit de meilleurs résultats que le S&P 500.

Depuis quelques mois, on observe une tendance lourde à limiter l’exposition aux titres des grandes entreprises technologiques américaines et à diversifier les investissements.

Ceci n’implique pas que les investisseurs ont vendu massivement leurs actions américaines, mais plutôt qu’ils cherchent à investir de manière différente, à diversifier leur portefeuille. La popularité du thème de la construction massive d’infrastructures pour le déploiement de l’intelligence artificielle (les fameuses « fermes IA ») a maintenant fait place à un questionnement sur la profitabilité de ces investissements. C’est-à-dire que les investisseurs vont vouloir évaluer quels seront les profits générés par ces dépenses considérables. À titre d’exemple : combien y aura-t-il d’utilisateurs de Copilot, l’assistant virtuel de Microsoft, et combien ceux-ci seront-ils prêts à payer mensuellement pour ce service?

L’économie mondiale continue de croître et des mesures ou initiatives gouvernementales telles que l’augmentation des dépenses pour la défense en Europe ou encore les stimuli fiscaux au Japon à la suite des élections des derniers jours sont des éléments positifs pour les titres considérés cycliques.

À quoi se réfère-t-on quand on parle de titres « cycliques »? Ce sont habituellement les titres qui composent les secteurs financier, industriel, des matériaux et de l’énergie. On les appelle « cycliques » puisque leur rentabilité est reliée au cycle économique, par opposition aux titres non cycliques comme ceux du secteur de la santé ou de la consommation de base, par exemple.

Ces secteurs ont un poids plus important dans les pays hors États-Unis. L’indice S&P/TSX est composé à près de 80 % de ces titres, la zone EAEO (54 %), les marchés émergents (41 %), alors que dans le cas de l’indice S&P 500, cette pondération tombe à 27 %.

De plus, un dollar américain plus faible est historiquement positif pour les marchés émergents.

Le segment des petites capitalisations fait aussi un retour. Aux États-Unis, des efforts de dérèglementation dans plusieurs secteurs ainsi qu’un impact moindre des tarifs sont des éléments positifs. Ailleurs, comme en Europe ou au Japon, des dépenses gouvernementales supérieures devraient stimuler les petites capitalisations qui sont fortement influencées par l’évolution de situations ou d’évènements plus locaux.

Les rendements supérieurs hors États-Unis étaient la norme au début des années 2000 et nous pourrions être témoin d’un nouvel épisode.

Taux directeurs canadiens et américains : prochaines rencontres le 18 mars 2026

Le mercredi 28 janvier, la Banque du Canada (BdC) a pris la décision de laisser son taux cible inchangé à 2,25 %. Cette décision était anticipée par le marché, alors que la publication des données du marché de l’emploi du vendredi 9 janvier montraient une création, et non une perte d’emplois. Les marchés anticipent une possible coupure de taux en décembre 2026.

Du côté américain, un nouveau président a été nommé à la Réserve fédérale américaine (Fed). Il s’agit de Kevin Warsh qui a déjà été gouverneur de la Fed de 2006 à 2011 et qui entrera en fonction en mai 2026 pour succéder à Jerome Powell, le président actuel. Sa nomination a été bien accueillie par les marchés. Il devrait faire avancer l’idée que les gains de productivité associé au déploiement de l’intelligence artificielle devraient permettre une croissance économique sans inflation, donc une baisser des taux directeurs. Il est à noter que les décisions de la Fed se prennent à la majorité des 12 personnes composant le FOMC (Federal Open Market Committee), qui se réunissent huit fois par année pour discuter de politique monétaire et statuer sur les taux directeurs. Pour ce qui est d’éventuelles coupures de taux en 2026, les marchés en anticipent de deux à trois.

Concernant justement la situation des taux directeurs, les banques centrales de l’Europe, du Japon ainsi que du Canada sont en pause, ou même réfléchissent à des hausses, surtout du côté du Japon et de l’Australie qui, pour sa part, les a augmentés. Si de telles divergences à l’intérieur des politiques monétaires mondiales continuent de s’accentuer, elles devraient avoir pour conséquence d’affaiblir le dollar américain.

L’une des surprises de 2025 a justement été la faiblesse de la devise américaine, comparativement à l’euro surtout. Les pressions exercées par la présidence des États-Unis sur la Fed pour qu’elle abaisse ses taux directeurs, jumelées à l’imposition de tarifs douaniers, font en sorte que l’inflation reste au-delà des attentes, ce qui réduit la valeur de la devise US et de son pouvoir d’achat, en plus de faire monter le prix de l’or et, pour l’administration américaine, de rendre les exportations moins dispendieuses.

Rebond de l’emploi au Canada

La perte de 24 800 emplois en janvier a largement déçu les attentes, alors qu’un gain de 5 000 travailleurs était plutôt anticipé. Ce sont principalement des emplois à temps plein (+45 000) qui sont venus bonifier le marché du travail, alors que la forte décroissance de travailleurs en janvier s’explique plutôt par la perte d’emplois à temps partiel (-70 000). Comme la population active a diminué, le taux de chômage a baissé à 6,5 %, tandis que la croissance des salaires restait forte à 3,3 %.

Tarifs douaniers : toujours en attente d’une décision de la Cour suprême

Lors de l’audition du 5 novembre dernier sur la légalité des tarifs imposés par l’administration américaine à un grand nombre de pays, les juges de la Cour suprême des États-Unis ont semblé sceptiques face aux arguments du gouvernement. Un jugement sera publié d’ici l’été prochain, mais les marchés anticipent une décision beaucoup plus tôt.

Notons cependant que la réaction des marchés pourrait être plus faible que ce qui était anticipé il y a quelques mois. Les marchés réagissent à ce qui diffère du consensus et présentement, les investisseurs s’attendent à ce que la décision empêche en partie ou en totalité l’utilisation des tarifs.

Il y a cependant un élément encore inconnu qui pourrait encore faire bouger les marchés : la Cour exigera-t-elle un remboursement des tarifs déjà perçus?

Une décision allant à l’encontre de l’administration américaine ne signifierait pas nécessairement l’abolition de tous les tarifs, mais plutôt l’utilisation d’un processus légal différent pour les imposer, ce qui limiterait le pouvoir des autorités gouvernementales de tarifier selon leur bon plaisir.